導(dǎo)讀：預(yù)測2012/13年度全球羊毛產(chǎn)量為105.5萬噸,消費量為104.5萬噸。羊毛的最大產(chǎn)地是澳大利亞,最大的生產(chǎn)國是中國,最大的消費區(qū)域是歐盟。

　　近2年的變化價格有三段:其一高漲期:自2010年9月-2011年6月,漲幅超過60%,主要原因是歐洲對羊毛需求的高漲帶動中國在內(nèi)的眾多羊毛加工國加大力度采購羊毛,同時全球流動性泛濫也帶來巨大的投機性需求;其二是初次回調(diào)期:自2011年6月-2011年9月,價格跌幅15%左右,這主要是源于流動性退潮,帶來的投機需求減少所致;其三是再次回調(diào)期:自2012年1月-2012年9月,價格下跌20%左右,這主要是歐債危機影響下,歐洲對羊毛的消費需求開始大幅萎縮,其它地區(qū)需求也受經(jīng)濟衰退影響,無法彌補歐洲需求的減少,從而使得價格一路下滑。

　　鑒于羊毛采購到成衣出售,中間有3-4季度的時滯,因此,自年初以來的一波羊毛價格下跌帶來的成本減少,自12Q3季開始體現(xiàn)在公司的毛利率上,而男裝中西服所用毛料最多,并且秋冬季產(chǎn)品的毛料使用也更多一些,因此,此輪成本下降對男裝類企業(yè)的正面影響更大。西服的生產(chǎn)成本我們做了一個簡要的拆分,毛料占總成本的60%左右,同時我們估測男裝企業(yè)中,西服及其它用毛料的品類占比在35-40%之間。我們認為,歐債危機無實質(zhì)性復(fù)蘇的背景下,羊毛價格低迷的情況還將持續(xù),因此,毛利率提升的過程將在未來2-4個季度內(nèi)持續(xù)。

　　通過我們測算,在假定毛料品類占比不變、13年春夏產(chǎn)品不提價的情況下,年初以來毛料成本下降20%,可以給以下4家男裝企業(yè)帶來的影響有:未來1年內(nèi),帶來1.5-2%的毛利率提升,按影響大小排序為七匹狼、九牧王、報喜鳥、卡奴迪路;帶來4-10%的凈利率增速提升,按影響大小排序為七匹狼、報喜鳥、九牧王、卡奴迪路。

　　投資建議:對于男裝行業(yè),我們的看法是:1、10和11年行業(yè)積累下來的存貨已經(jīng)開始顯現(xiàn)出壓力,于是13年春夏訂貨會各男裝公司增速要較同期增速下滑10-20%;2、男裝板塊在半年報公布以來,下跌了30%左右,已經(jīng)充分反映了對13年訂貨會增速下滑的擔憂;3、雖然預(yù)期13年上半年社會消費不會有明顯改善,但男裝企業(yè)仍在進行的外延擴張還可保證一定的收入增長;4、在不考慮品牌附加值帶來的產(chǎn)品提價因素下,我們測算男裝企業(yè)毛利率仍可提升1.5-2%,凈利潤增速可提升4-10%,這是其它服裝子行業(yè)所不具備的機會。因此,相較于服裝板塊,男裝行業(yè)更易取得超出市場預(yù)期的成績,投資機會已經(jīng)開始顯現(xiàn)。